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　　兴证国际发布研报称，营救盈利预测，预测康哲药业（00867）2025-2027年归母净利润为16.61亿元、19.17亿元、22.72亿元，同比增长2.54%、15.39%、18.57%，对应2025年9月11日收盘价，PE为20.06、17.39、14.66倍，防守“买入”评级。

　　兴证国际主要不雅点如下：

　　2025年上半年功绩稳增，妥贴预期

　　2025年上半年公司营业收入为40.02亿元，同比增长10.8%，若全按药品销售收入缱绻则营业额为46.70亿元，同比增长8.9%，归母净利润为9.41亿元，同比增长3.4%。若全按药品销售收入缱绻，公司毛利率为61.7%，销售用度率为30.3%，同比下跌2.1pct，处理用度率为9.2%，同比进步0.8pct。公司决定派发中期股息每股0.1555元，共计东说念主民币3.76亿元，约占公司2025年上半年归母净利润的39.99%。

　　独家居品及立异居品成为增长新运行

　　国度采购居品对谋划功绩的关键负面影响已过程去，主要独家、品牌居品及立异居品销售抓续增长，且占总营业额（（全按药品销售收入缱绻）的比例达到62.1%，同比进步6.0pct。分居品线看，若全按药品销售收入缱绻，心脑血管谈判疾病线营收22.16亿元，同比增长0.6%；消化/自免谈判疾病线营收14.11亿元，同比增长4.9%；皮肤健康线（德镁医药）营收4.98亿元，同比增长104.3%；眼科疾病线营收3.58亿元，同比增长17.7%；其他居品营收1.87亿元。

　　立异已毕抓续落地，重磅居品上市在即

　　2025年以来，公司立异布局加快发展，5款已获批立异药（益路取、维福瑞、好意思泰彤、维图可、莱芙兰）加快开释生意化价值；3款立异药（（德昔度司他片、磷酸芦可替尼乳膏-白癜风稳健症、ZUNVEYL）处于中国NDA审评中；2项自研居品（CMS-D001片、CMS-D003胶囊）IND恳求获批；新增2款招引开荒立异居品（（ZUNVEYL、MG-K10）；1款打针用聚左旋乳酸微球填充剂（（丽真然）2025年7月于中国获批。

　　皮肤健康业务拟分拆上市，充分开释高速发展的孤苦价值

　　公司淡薄通过先容上市及什物分拨的形态分拆子公司德镁医药于联交所主板孤苦上市，至2025年上半年，德镁医药已布局三款已上市居品（益路取、喜辽妥、安束喜）；四款处于临床阶段的管线居品（芦可替尼乳膏、MG-K10、povorcitinib、CMS-D001）以及多款临床前候选居品，消散主要皮肤疾病调整界限。此外，在皮肤学级护肤品界限已上市两款用于皮肤疾病退缩和照料的系列居品，包括禾零舒徐系列居品与喜辽妥®壬二酸祛痘居品系列。

　　风险指示：集采影响超预期，在研居品上市进程低于预期，新址品生意化低于预期，外洋拓展低于预期，用度参加超预期，行业战术变化等风险。

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